El aumento de los rendimientos de los bonos pone en riesgo el plan económico del gobierno británico

El aumento de los rendimientos de los bonos pone en riesgo el plan económico del gobierno británico

Los gobiernos de todo el mundo observan con inquietud el aumento de los costos de endeudamiento, siguiendo el ejemplo del mercado del Tesoro de Estados Unidos. Pero incluso en el contexto de una crisis global de bonos, Gran Bretaña destaca.

Los bonos del gobierno británico, conocidos como gilts, están experimentando una venta masiva particularmente dura a medida que los inversores retroceden ante el bajo crecimiento económico, la inflación persistente y los altos niveles de deuda del país. El rendimiento de los bonos a 10 años, el tipo de referencia, alcanzó el 4,9% el martes, el más alto desde 2008, mientras que los rendimientos de los bonos a 30 años fueron los más altos desde 1998.

El aumento de los costes de endeudamiento pone en riesgo el plan del gobierno británico de reactivar el crecimiento económico asignando más dinero a servicios públicos y mayores inversiones, menos de tres meses después de su anuncio.

«En un momento en que los rendimientos están aumentando en todas partes, los inversores globales ven al Reino Unido como el eslabón más débil de la cadena», dijo Hugh Gimber, estratega de JP Morgan Asset Management.

Y no se trata sólo de bonos. La libra esterlina está en su nivel más bajo frente al dólar en más de un año, con un peor desempeño que otras monedas importantes durante el último mes, y las acciones han caído en Londres.

Los bonos del Estado y de otros países siguieron al alza a los rendimientos de los bonos del Tesoro. Desde las elecciones presidenciales de EE. UU., los costos de endeudamiento han aumentado a medida que los inversores preocupados por la disciplina fiscal esperan que el presidente electo Donald J. Trump adopte políticas que conduzcan a una mayor inflación, mientras que los informes posteriores sólidos del mercado laboral han generado expectativas de recortes de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal. también disminuyó.

Si bien el gobierno del Reino Unido no es directamente responsable del aumento de los costos de endeudamiento, tendrá que abordar las implicaciones para sus planes económicos.

A finales de octubre, Rachel Reeves, Ministra de Hacienda, compareció en el Parlamento para presentar el primer presupuesto del Partido Laborista en 14 años. Anunció un aumento anual del gasto público de 70 mil millones de libras (85 mil millones de dólares) durante los próximos cinco años, la mitad de los cuales se pagará con impuestos más altos y la otra mitad mediante préstamos. También dijo que se apegaría a reglas fiscales estrictas que reducirían los niveles de deuda.

La medida fue vista como una apuesta, una decisión de gastar mucho dinero público en el corto plazo, fomentar la inversión y esperar que conduzca a un mayor crecimiento económico que mejoraría la carga de deuda del país y evitaría tener que volver a aumentar significativamente los impuestos.

Pero antes de lo esperado, este plan se pondrá a prueba. El aumento de los rendimientos de los bonos ha encarecido el pago de la deuda, eliminando el colchón para las normas fiscales de Reeves.

«Tenemos reglas fiscales claras y las cumpliremos», dijo el lunes Keir Starmer, el primer ministro.

Si eso persiste hasta marzo, cuando la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria, un organismo de control independiente, publica sus pronósticos económicos semestrales, Reeves tendrá que decidir si aumenta aún más los impuestos o reduce el gasto para cumplir con sus reglas.

«Tenemos un gobierno que se enfrenta a algunas decisiones difíciles», dijo Gimber de JP Morgan Asset Management, mientras descartó volver a aumentar los impuestos y sería difícil recortar el gasto en departamentos gubernamentales que ya están bajo presión. «Por lo tanto, los inversores globales se ven obligados a analizar la combinación de crecimiento e inflación y exigir más compensación a los bonos del Reino Unido», dijo.

Los deseos de los inversores globales son particularmente relevantes para Gran Bretaña, ya que alrededor de un tercio de sus bonos gubernamentales son propiedad de inversores extranjeros.

Las implicaciones de la agitación del mercado de bonos están frescas en las mentes británicas. A finales de 2022, el gobierno de la entonces primera ministra Liz Truss anunció un plan agresivo para recortar impuestos y aumentar el endeudamiento, dejando de lado el control fiscal en el proceso. Los rendimientos de los bonos se dispararon, la libra se desplomó, el banco central tuvo que intervenir para estabilizar los mercados y en cuestión de semanas la señora Truss fue destituida. Persisten los temores de que se repita, lo que alentó al Partido Laborista a insistir en que gobernará con una disciplina fiscal férrea.

«Esto es muy diferente del escenario del mercado de 2022», dijo Gimber. “Ese fue un período en el que los rendimientos de los bonos dorados realmente impulsaron al alza los rendimientos de los bonos globales. Esta vez, los rendimientos de los bonos están atrapados en un movimiento en los rendimientos de los bonos globales”.

Sin embargo, hay pocas señales de alivio. Se espera que los datos publicados el miércoles muestren que la inflación se situará en el 2,6%, muy por encima del objetivo del 2% del Banco de Inglaterra. Los operadores apuestan a que el banco central recortará las tasas de interés sólo una vez este año.

Esto mantendrá la presión sobre el gobierno para que responda con planes fiscales que calmen a los mercados sin abandonar su estrategia económica.

Cambiar el presupuesto parecería “políticamente débil”, dijo Benjamin Caswell, economista del Instituto Nacional de Investigaciones Económicas y Sociales. Estas políticas son todavía nuevas, añadió, y muchas de ellas no se implementarán hasta abril como muy pronto, por lo que necesitan tiempo para funcionar en la economía.

«Depende de si tienen el capital político y la voluntad para lograrlo», afirmó.